中际旭创-全球光模块龙头优势凸显迎行业升级趋势振翅高飞-220918（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 09 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：26.33 元 中际旭创（中际旭创（300308）通信通信 目标价：37.00 元（6 个月）全球全球光模块光模块龙头优势凸显，迎行业升级趋势龙头优势凸显，迎行业升级趋势振翅高飞振翅高飞 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.01 流通 A股

2、(亿股)7.48 52周内股价区间(元)26.33-43.39 总市值(亿元)210.89 总资产(亿元)143.79 每股净资产(元)11.99 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：（1）光模块下游行业需求持续向好。数通领域看，DellOro Group预计 2026 年全球 IDC 资本开支将增长至 3500 亿美元，叠加国内“东数西算”工程建设热潮，数通光模块加速放量。公司作为数通光模块龙头，21 年市场份额提升至全球第一，同时在手订单充足，22 年增势明确。（2）产业链延伸至激光雷达领域。沙利文研究预计中国激光雷达市场 2026年规模有望达 431.8亿元，

3、5年 CAGR高达 184.9%。公司以 OEM模式作为切入点，逐步推进高附加值业务模式，突破头部客户，预计于明年放量打开第二增长极。（3）22 年两度发布股权回购计划，用于员工持股/股权激励，彰显业绩向好信心。数通：全球龙头地位稳固，数通：全球龙头地位稳固，400G 产品不断拓宽业绩天花板。产品不断拓宽业绩天花板。公司产品迭代速度领跑全球，充分享受产品投放初期的高红利，且通过量产 100G 产品切入北美市场，与谷歌、亚马逊、Facebook 等客户均保持稳定的合作关系。2020年，公司 100G及以上速率产品的全球市占率为 30%左右，2021年 400G产品全球份额 50%左右，居行业首位

4、。22 年，800G 产品开始小规模出货，预计23/24 年迎来大规模放量。我们认为，公司积极扩充产能有效巩固了其先发优势，将持续受益于全球数通市场需求放量。产品结构持续优化产品结构持续优化，激光雷达激光雷达进展顺利开辟成长空间进展顺利开辟成长空间。光通信和激光雷达在底层工艺和技术上具有一定共通性，因而光通信厂商长期积累的技术平台和产线具有一定复用性。公司目前已成立激光雷达 OEM/ODM 团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、供应链、设备与产能优势，协助激光雷达客户进一步降低 BOM 成本、提升产品性能与交付能力，形成新的盈利增长点。股权回购计划拟定，彰显业绩向好信心股权回购计划拟定，彰显

5、业绩向好信心。22 年 4 月，公司发布股权回购计划，回购资金总额为 1-2 亿元，回购价格不超过 45 元/股；截止 7 月，该回购方案实施完毕。9月，公司再拟回购公司股份，回购资金总额为 1.5-3亿元，回购价格不超过 40元/股，主要用于员工持股或股权激励计划。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持 26.6%的复合增长率。参考同行业可比公司，给予公司 2023年 20倍 PE，对应目标价 37元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游大客户订单波动、核心技术突破不及预期、汇兑损益风险等。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E

6、 2024E 营业收入（百万元）7695.40 9771.86 11853.27 14089.59 增长率 9.16%26.98%21.30%18.87%归属母公司净利润（百万元）876.98 1208.10 1483.97 1777.85 增长率 1.33%37.76%22.84%19.80%每股收益EPS（元）1.09 1.51 1.85 2.22 净资产收益率 ROE 7.64%9.55%10.60%11.40%PE 24 17 14 12 PB 1.84 1.67 1.51 1.35 数据来源：Wind，西南证券 -23%-13%-3%7%17%26%21/921/1122/122/3