行业分析报告-PDF版

微生物蛋白行业深度研究报告：重构食品供应链商业化加速开探-250830（41页）.pdf

证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 食品食品 2025 年.

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食品饮料行业新消费系列报告一：国内70后~00后消费特征代际复盘及情绪消费相关思考-250829（22页）.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 08 月 29 日 推荐推荐（维持）（维持）新消费系列报告一新消费系列报告一 消费品/食品饮料 本文重点分析了国内本文重点分析了国内.

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【国盛证券】零食板块2025中报总结：行业成长分化，个股亮点显著-250901（9页）.pdf

证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 零食板块零食板块 2025 中报总结：行业成长分化，个股亮点显著中报总结：行业.

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【国盛证券】食品饮料行业专题研究：大众品25H1总结：收入修复，业绩分化-250901（2页）.pdf

证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 大众品大众品 25H1 总结：收入修复，业绩分化总结：收入修复，业绩分化 餐饮.

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【开源证券】食品饮料行业周报：中报承压下微光渐显，业绩分化中孕育新机-250831（10页）.pdf

食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料食品饮料 2025 年 08 月 31 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 白.

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【国盛证券】白酒行业2025H1中报总结：用出清换改善-250831（8页）.pdf

证券研究报告|行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 用出清换改善用出清换改善白酒行业白酒行业 2025H1 中报总结中报总结 投资.

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【国金证券】白酒行业行业研究：淡季动销回落传导至表观加速出清，重点推荐禀赋酒企配置-250831（22页）.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 白酒板块半年报收官，与市场预期相符、白酒酒企 25Q2 普遍业绩加速出清，但市场情绪仍边际向好，主要系短期酒企 EPS 出清反而会落地酒企表观不确定性，市场对.

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【国金证券】食品饮料行业周报：关注酒类等旺销期前景气趋势，及业绩兑现强势标的-250830（12页）.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒白酒：本周中报窗口期收官，与此前预期相符、白酒酒企 25Q2 普遍业绩加速出清，市场普遍下修 25H2 EPS 预期。同期市场情绪环比持续改善，正如我们此.

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京东：2025年常温奶行业白皮书（34页）.pdf

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【华源证券】白酒行业专题报告：从周期角度看白酒的布局时点-充分考虑周期的学习效应，当下或是绝对收益起点-250828（25页）.pdf

白酒：白酒：从周期角度看白酒的布局时点从周期角度看白酒的布局时点充分考虑周期的学习效应，当下或是绝对收益起点充分考虑周期的学习效应，当下或是绝对收益起点请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必.

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益普索：2025年包装即饮茶和植物饮料的市场破局报告（31页）.pdf

2025年包装即饮茶和植物饮料的市场破局之道 Ipsos|2025年包装即饮茶和植物饮料的市场和消费者洞察分析|2025年7月|Version 1|Public|Strictly Confidenti.

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【申港证券】食品饮料行业研究周报：白酒指数回升，大众品成长板块业绩验证-250827（9页）.pdf

申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业行业研究研究 行业研究周报行业研究周报 白酒指数回升白酒指数回升 大众品成长板块业绩验证大.

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食品饮料行业行业专题研究：立高食品：此轮上涨驱动因素为何？-250821（12页）.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1212 Table_Page 行业专题研究|食品饮料 2025 年 8 月 21 日 证券研究报告 食品饮料行业食品饮料行业 立高食品：此轮上.

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食品饮料行业月度聚焦：溜溜果园招股书梳理-250820（24页）.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 投资策略月报|食品饮料 证券研究报告 食品饮料行业食品饮料行业 溜溜溜溜果园果园招招股书股书梳梳理理月度月度聚焦.

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食品饮料行业：新乳业：低温龙头如何创造超额收益？-250821（12页）.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1212 Table_Page 行业专题研究|食品饮料 2025 年 8 月 21 日 证券研究报告 食品饮料行业食品饮料行业 新乳业：低温龙头.

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食品饮料行业深度报告：品牌化长期趋势下的投资机会-250825（30页）.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-08-25 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%-3%相对收益-5%-15%-20%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）124 总市值（亿）47032 流通市值（亿）19707 市盈率（倍）22 市净率（倍）4 成分股总营收（亿）10847 成分股总净利润（亿）2170 成分股资产负债率（%）35 相关报告 食品饮料行业 2025 年度策略报告：困境反转，未来可期-20241224 社会减糖大势所趋，明星产品呼之欲出-20241114 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：陈科诺证券分析师：陈科诺 执业证书编号：S0550524020003 18382023603 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 品牌化长期趋势下的投资机会品牌化长期趋势下的投资机会 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 多项政策接连出台，助力农产品品牌塑造。多项政策接连出台，助力农产品品牌塑造。从全国农业品牌精品培育计划到促进农产品消费实施方案，近年多项政策陆续出台助力推动农业品牌培育。农产品品牌化发展将成为推动整个农产品产业链从生产到销售全流程标准化的强大动力，有效提升生产销售效率，实现降本增效。同时，品牌化农产品因其独特的价值，能够获得合理的附加值，为农民持续稳定增收提供了有力保障。因而农产品品牌化发展是驱动乡村振兴、加速农业现代化进程的关键之举。厨房主食食品：万亿规模下品牌企业成长空间广阔。厨房主食食品：万亿规模下品牌企业成长空间广阔。2024 年我国厨房主食食品行业规模预计稳步增长至 2.01 万亿元，其中大米凭借其广泛的消费基础，占据最为重要的地位，而玉米等新兴品类的快速增长。随着居民健康意识提升，预包装产品市场占比稳步增长，为品牌建设提供坚实的根基。包装化发展持续深化的过程中，当前相对零散市场格局会不断整合，在此过程中，具有产品品牌打造能力、能精准把握市场需求的企业将脱颖而出，不断获取市场份额。相关企业：相关企业：十月稻田是厨房主食食品品牌化运营的优秀企业代表，以大米产品起家，成功构建出“十月稻田”、“柴火大院”等一系列知名品牌，并逐渐实现线上线下全渠道布局，同时打造玉米第二大单品，未来有望实现品类的持续拓展。食用油：格局逐渐清晰，品牌企业有望不断成长。食用油：格局逐渐清晰，品牌企业有望不断成长。随着消费者健康意识持续增强，食用油消费形式正持续从散装油过渡至包装油，包装化发展是行业的长期趋势。目前包装油市场呈现出综合粮油企业 特色油种品牌企业为主的竞争格局，消费者品牌意识不断增强的背景下，其在产品的选择上会倾向于具有较强品牌力企业，因而未来头部品牌企业有望不断获取市场份额。相关企业：相关企业：1）金龙鱼是我国农产品和食品加工领域的巨头，经过多年深耕孕育了“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”等众多知名品牌，产品矩阵丰富多样，得以满足家庭、餐饮和工业等多方面需求，同时公司构建了全渠道营销网络，产品覆盖线上线下各大渠道，综合竞争优势显著，未来有望保持强者恒强。2）道道全：我国菜油第一股，聚焦于小包装菜籽油的研发、生产和销售，凭借先进工艺与严格品控，逐渐确立了在该细分市场的领先地位。受益于原料成本持续下降，公司2024 年以来利润迎来大幅增长。水果：品牌价值凸显，蓝莓脱颖而出。水果：品牌价值凸显，蓝莓脱颖而出。水果作为日常消费品，兼具营养价值和美味口感，使得其拥有庞大的消费市场，并且水果品牌价值正日益获得市场认可。当下水果消费趋势正持续变化，营养和功效愈发受到关注，品牌产地亦是重要决策因素。其中，蓝莓依靠营养价值、功效、口感、颜值、食用方便等综合优势脱颖而出，云南作为基质蓝莓主产区，拥有独特气候优势，产出的蓝莓不仅品质优越，而且能够尽早成熟上市，享受市场供给空白期的价格红利，看好云南地区的蓝莓品牌成为水果市场的代表品牌。相关企业：相关企业：诺普信以农药制剂业务起家，2018 年以来公司着手探索单一特色作物产业链，成功布局云南基质蓝莓种植业务，打造第二增长引擎，并在 2023 年实现战略作物蓝莓的首次产出。随后公司大力扩张蓝莓业务，实现业绩的显著增长，并成功打造“爱莓庄”、“迷迭蓝”等优秀品牌。风险提示：风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全风险 -20%-10%0 0 24/8 2024/11 2025/22025/5食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 目目 录录 1.多项政策接连出台，助力农产品品牌塑造多项政策接连出台，助力农产品品牌塑造.4 2.厨房主食食品：万亿规模下品牌企业成长空间广阔厨房主食食品：万亿规模下品牌企业成长空间广阔.5 2.1.两万亿大赛道，产品渠道持续丰富两万亿大赛道，产品渠道持续丰富.5 2.2.包装化大趋势，助力产品品牌树立包装化大趋势，助力产品品牌树立.6 2.3.整合空整合空间巨大，龙头成长空间广阔间巨大，龙头成长空间广阔.8 2.4.十月稻田：厨房主食食品品牌化运营标杆十月稻田：厨房主食食品品牌化运营标杆.9 3.食用油：格局逐渐清晰，品牌企业有望不断成长食用油：格局逐渐清晰，品牌企业有望不断成长.12 3.1.食用油以大豆油为主，进口补充特定品类缺口食用油以大豆油为主，进口补充特定品类缺口.12 3.2.消费者健康意识增强，包装化发展是长期趋势消费者健康意识增强，包装化发展是长期趋势.13 3.3.市场份额持续头部集中，品牌企业有望不断成长市场份额持续头部集中，品牌企业有望不断成长.15 3.4.金龙鱼：金龙鱼：粮油行业巨头，业绩迎来改善粮油行业巨头，业绩迎来改善.16 3.5.道道全：道道全：深耕菜籽油逾深耕菜籽油逾 20 年，成就中国菜油第一股年，成就中国菜油第一股.18 4.水果：水果：品牌价值凸显品牌价值凸显，蓝莓脱颖而出，蓝莓脱颖而出.20 4.1.水果市场庞大，品牌价值逐渐得市场认可水果市场庞大，品牌价值逐渐得市场认可.20 4.2.水果消费升级，蓝莓脱颖而出水果消费升级，蓝莓脱颖而出.20 4.3.云南气候条件上佳，早产蓝莓溢价突出云南气候条件上佳，早产蓝莓溢价突出.24 4.4.诺普信：蓝莓规模快速增长，品牌打造持续见效诺普信：蓝莓规模快速增长，品牌打造持续见效.25 5.风险提示风险提示.28 图表目录图表目录 图图 1：我国厨房主食食品行业各品类市场规模：我国厨房主食食品行业各品类市场规模.5 图图 2：我国厨房主食食品行业各品类市场规模占比：我国厨房主食食品行业各品类市场规模占比.5 图图 3：我国厨房主食食品不同渠道市场规模占比：我国厨房主食食品不同渠道市场规模占比.6 图图 4：中国：中国厨房主食食品行业不同渠道市场规模厨房主食食品行业不同渠道市场规模.6 图图 5：中国大米、杂粮、豆类及籽类行业市场规模（按包装规格细分）：中国大米、杂粮、豆类及籽类行业市场规模（按包装规格细分）.6 图图 6：我国大米行业市场规模（按包装规格）：我国大米行业市场规模（按包装规格）.7 图图 7：我国大米行业市场规模占比（按包装规格）：我国大米行业市场规模占比（按包装规格）.7 图图 8：包装：包装大米与散装大米外观对比大米与散装大米外观对比.7 图图 9：中国预包装大米行业各产区市场规模：中国预包装大米行业各产区市场规模.8 图图 10：中国预包装大米行业各产区市场规模占比：中国预包装大米行业各产区市场规模占比.8 图图 11：杂粮和豆类及籽类行业不同包装市场规模：杂粮和豆类及籽类行业不同包装市场规模.8 图图 12：杂：杂粮和豆类及籽类行业不同包装规模占比粮和豆类及籽类行业不同包装规模占比.8 图图 13：厨房主食食品竞争格局（：厨房主食食品竞争格局（2022）.9 图图 14：预包装大米：预包装大米/杂粮杂粮/豆类及籽类产品竞争格局（豆类及籽类产品竞争格局（2022）.9 图图 15：预包装大米竞争格局（：预包装大米竞争格局（2022）.9 图图 16：预包装东北大米竞争格局（：预包装东北大米竞争格局（2022）.9 图图 17：2020-2024 年公司营业收入情况年公司营业收入情况.10 图图 18：2020-2024 年公司净利润情况年公司净利润情况.10 图图 19：2020-2024 年公司收入构成年公司收入构成.10 图图 20：2020-2024 年公司毛利率情况年公司毛利率情况.10 图图 21：十月稻田产品：十月稻田产品“618”取得优异成绩取得优异成绩.11 图图 22：食用植物油制作工艺图示：食用植物油制作工艺图示.12 图图 23：2014-2024 年我国食用油供给情况年我国食用油供给情况.13 图图 24：2014-2024 年我国食用油供给来源分布年我国食用油供给来源分布.13 WUQUwPxOmMpOwOtRvMmMmP7N9RaQpNpPmOsPfQrRvNiNnPpQ9PoOxONZrMtQMYsPqQ 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 25：我国食用油进口分布（：我国食用油进口分布（2024）.13 图图 26：我国不：我国不同类别食用油消费情况（同类别食用油消费情况（2022/23）.13 图图 27：2010 年来我国包装食用油消费量年来我国包装食用油消费量.14 图图 28：包装食用油渗透率：包装食用油渗透率.14 图图 29：包装油与散装油外观对比：包装油与散装油外观对比.15 图图 30：包装食用植物油：包装食用植物油的竞争格局的竞争格局.16 图图 31：规模以上食用植物油企业数量不断减少：规模以上食用植物油企业数量不断减少.16 图图 32：食用植物油行业竞争格局（：食用植物油行业竞争格局（2024）.16 图图 33：2020-2025Q1 金龙鱼营业收入金龙鱼营业收入.17 图图 34：2020-2025Q1 金龙鱼归母净利润金龙鱼归母净利润.17 图图 35：2020-2025Q1 金龙金龙鱼四费率鱼四费率.17 图图 36：2020-2025Q1 金龙鱼毛利率和净利率金龙鱼毛利率和净利率.17 图图 37：金龙鱼全国化布局：金龙鱼全国化布局.18 图图 38：2020-2025H1 道道全营业收入道道全营业收入.19 图图 39：2020-2025H1 道道全归母净利润道道全归母净利润.19 图图 40：2020-2025H1 道道全四费率道道全四费率.19 图图 41：2020-2025H1 道道全毛利率和净利率道道全毛利率和净利率.19 图图 42：道道全品牌矩阵：道道全品牌矩阵.19 图图 43：2013-2023 年我国人均鲜瓜果消费量年我国人均鲜瓜果消费量.20 图图 44：我国水果产量分布：我国水果产量分布.20 图图 45：消费者选择水果的考虑因素：消费者选择水果的考虑因素.21 图图 46：购买水果过：购买水果过程中的考虑因素变化程中的考虑因素变化.21 图图 47：蓝莓依靠营养价值、功效、颜值等优势脱颖而出：蓝莓依靠营养价值、功效、颜值等优势脱颖而出.22 图图 48：我国蓝莓栽培面积：我国蓝莓栽培面积.22 图图 49：我国蓝莓产量：我国蓝莓产量.22 图图 50：我国基质蓝莓面积：我国基质蓝莓面积.23 图图 51：我国基质蓝莓产量：我国基质蓝莓产量.23 图图 52：我国蓝莓进口量：我国蓝莓进口量.24 图图 53：2024 年我国蓝莓进口分布年我国蓝莓进口分布.24 图图 54：我国蓝莓产量（：我国蓝莓产量（2024）.24 图图 55：我国基质蓝莓产量（：我国基质蓝莓产量（2024）.24 图图 56：各地区蓝莓成熟季节：各地区蓝莓成熟季节.25 图图 57：蓝莓价格走势：蓝莓价格走势.25 图图 58：2020-2025Q1 诺普信营业收入诺普信营业收入.26 图图 59：2020-2025Q1 诺普信归母净利润诺普信归母净利润.26 图图 60：2020-2025Q1 诺普信四费率诺普信四费率.26 图图 61：2020-2025Q1 诺普信毛利率和净利率诺普信毛利率和净利率.26 图图 62：公司在云南布局的蓝莓基地：公司在云南布局的蓝莓基地.27 表表 1：近年来促进农产品品牌的政策：近年来促进农产品品牌的政策.4 表表 2：包装油对散装油的替代优势：包装油对散装油的替代优势.14 表表 3：2024 年品牌价年品牌价值位于前值位于前 10 的果品区域公用品牌的果品区域公用品牌.20 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 1.多项政策接连出台，助力农产品品牌塑造多项政策接连出台，助力农产品品牌塑造 近年来近年来多项政策多项政策接连出台，助力农产品品牌塑造。接连出台，助力农产品品牌塑造。2022 年，农业部发布全国农业品牌精品培育计划，明确表示提出要培育推介一批产品优、信誉好、产业带动作用明显、具有核心竞争力的企业品牌和优质特色农产品品牌。今年 7 月，促进农产品消费实施方案再度强调实施农业品牌精品培育计划。农产品品牌化发展将成为推动整个农产品产业链从生产到销售全流程标准化的强大动力，有效提升生产销售效率，实现降本增效。同时，品牌化农产品因其独特的价值，能够获得合理的附加值，这为农民持续稳定增收提供了有力保障。综合来看，农产品品牌化发展无疑是驱动乡村振兴、加速农业现代化进程的关键之举。在农产品品牌化发展的背景下，我们看好厨房主食食品、食用油、水果等细分赛道将涌现出一批优质品牌企业。接下来，我们将选取这三大细分赛道作为典型案例，深入展开进一步的分析探讨。表表 1：近年来促进农产品品牌的政策近年来促进农产品品牌的政策 政策名称政策名称 发布发布部门部门 出台时间出台时间 相关内容相关内容 促进农产品消促进农产品消费实施方案费实施方案 农 业 农 村 部 等10 部委 2025-07 实施农业品牌精品培育计划，公布第四批名单，健全跨部门培育机制并动态管理。探索打造公共服务平台，发布消费指引、消费地图，组织宣传活动讲好品牌故事。在中国国际农产品交易会设专馆，推动电商平台设专区，开展直播推介活动，推动品牌农产品消费。强化品牌目录消费引领，完善省级目录，提升质量和权威性，指导各地发布省级目录消费索引，让品牌目录成为消费目录。支持各地结合特色进行创意策划，拓展品牌消费模式，组织“十城联动”活动推广本地品牌。提升品牌营销服务能力，支持各地构建营销服务体系，整合资源，运用数字化手段，加大培训力度，提升品牌主体创新能力，深入实施商标品牌战略，支持农业品牌培育、管理和保护。2025 年中央一年中央一号文件号文件 中共中央、国务院 2025-02 推进农产品加工业转型升级，实施农业品牌精品培育计划，打造特色农业产业集群，提升农业产业化水平。2024 年中央一年中央一号文件号文件 中共中央、国务院 2024-02 鼓励各地因地制宜大力发展特色产业，支持打造乡土特色品牌。支持脱贫地区支持脱贫地区打造区域公用品打造区域公用品牌 实 施 方 案牌 实 施 方 案（2023 2025 年）年）农业农村部 2023-04 到 2025 年，脱贫地区品牌打造能力明显提升，品牌产品市场占有率、溢价能力明显提高，品牌引领提升产业质量效益和竞争力作用明显加强，塑强 50 个质量过硬、特色鲜明、带动力强的精品区域公用品牌，打造 200 个具有一定知名度和影响力的地域性区域公用品牌，带动培育 300 个具有市场竞争力的核心授权企业品牌和 600个特色优质农产品品牌，推动建设一批质量水平高、供给能力强的农产品原料基地品牌。全国农业品牌全国农业品牌精品培育计划精品培育计划 农业农村部 2022-06 通过实施农业品牌精品培育计划，农业品牌建设促进机制和支持体系更加健全，优秀品牌脱颖而出，品牌溢价效应明显，农业品牌竞争力影响力带动力显著提升。到2025 年，聚焦粮油、果蔬、茶叶、畜牧、水产等品类，塑强一批品质过硬、特色鲜明、带动力强、知名度美誉度消费忠诚度高的农产品区域公用品牌，培育推介一批产品优、信誉好、产业带动作用明显、具有核心竞争力的企业品牌和优质特色农产品品牌，不断满足人民日益增长的美好生活需要。数据来源：政府公文，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 2.厨房主食食品厨房主食食品：万亿规模下品牌企业成长空间广阔：万亿规模下品牌企业成长空间广阔 2.1.两万亿两万亿大大赛道，赛道，产品渠道产品渠道持续丰富持续丰富 两万亿两万亿大大赛道赛道，大米占据主导地位，玉米增速显著。，大米占据主导地位，玉米增速显著。根据沙利文，2024 年我国厨房主食食品行业规模预计稳步增长至 2.01 万亿元，自 2018 年以来的复合年增长率为3.3%。在众多品类中，大米凭借其广泛的消费基础，占据最为重要的地位，预计 2024年其行业规模将达到 7574 亿元，占整体厨房主食食品行业规模的 37.7%。面粉、杂粮以及玉米分别以 4527 亿元、2867 亿元和 2209 亿元的规模位列其后，占比依次为22.5%、14.3%和 11.0%。从 2018 年至 2024 年期间的增长趋势来看，玉米品类的增长速度最为突出，其 CAGR 预计可达 8.7%，而大米、面粉以及杂粮的 CAGR 则分别预计为 1.5%、3.9%和 4.0%。图图 1：我我国厨房主食食品行业国厨房主食食品行业各品类各品类市场规模市场规模 图图 2：我我国厨房主食食品行业国厨房主食食品行业各品类各品类市场规模市场规模占比占比 数据来源：沙利文，东北证券 数据来源：沙利文，东北证券 传统渠道为主，传统渠道为主，新兴渠道占比快速提升。新兴渠道占比快速提升。在渠道方面，线上渠道与杂货零售渠道（包括现代超市、大卖场及连锁便利店等）的占比呈现出持续上升的态势。尽管传统渠道（如粮油批发店、传统农贸市场等）仍是厨房主食食品销售的主要途径，预计到2024 年仍将占据 76.2%的市场份额，但线上渠道与杂货零售渠道作为新兴力量，正以更快的速度增长。具体来看，线上渠道的占比预计从 2018 年的 1.1%增长至 2024年的 3.6%，期间规模的复合年增长率（CAGR）达到 25.2%；而杂货零售渠道的占比预计从 2018 年的 7.1%增长至 2024 年的 15.4%，CAGR 为 16.6%。相比之下，传统渠道的增长近乎停滞，CAGR 仅为 0.01%，这凸显出新兴渠道在市场中的活力与潜力。0.00.51.01.52.02.5万亿大米面粉杂粮玉米干货豆类及籽类0 0Pp0%大米面粉杂粮玉米干货豆类及籽类 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 3：我国我国厨房主食食品厨房主食食品不同渠道不同渠道市场规模市场规模占比占比 图图 4：中国厨房主食食品行业中国厨房主食食品行业不同渠道不同渠道市场规模市场规模 数据来源：沙利文，东北证券，注：统计的行业包括大米、杂粮、豆类及籽类行业 数据来源：沙利文，东北证券，注：统计的行业包括大米、杂粮、豆类及籽类行业 2.2.包装化包装化大趋势，助力产品品牌树立大趋势，助力产品品牌树立 预包装产品的预包装产品的市场占比呈现出稳步增长的趋势市场占比呈现出稳步增长的趋势，为品牌建设提供坚实的根基为品牌建设提供坚实的根基。从2018 年至 2024 年，大米、杂粮、豆类及籽类预包装产品的市场规模复合年增长率达到了 9.3%，而同期散装产品的市场规模 CAGR 仅为 0.8%。期间内，预包装品类的市场占比从 15.0%显著提升至 25.7%。在消费者对品质的不断追求下，厨房主食食品的包装化进程正持续推进，未来市场渗透率有望大幅提升。产品包装化能统一品牌形象并打造品牌记忆点，有助于促进品牌传播，因而包装化的发展将为品牌建设提供坚实的根基。图图 5：中国大米、杂粮、豆类及籽类行业市场规模（按包装规格细分）中国大米、杂粮、豆类及籽类行业市场规模（按包装规格细分）数据来源：沙利文，东北证券 大米的包装化发展持续推进。大米的包装化发展持续推进。作为厨房主食食品第一大品类，2024 年大米行业整体规模预计将达到 7574 亿元，自 2018 年以来年复合增长率为 1.5%。分包装规格来看，预包装大米的增长速度明显快于散装大米。在 2018 至 2024 年间，预包装大米和散装大米的市场规模年复合增长率分别达到 5.2%和 0.7%。其中，预包装大米的市场占比从 15.5%提升至 19.3%。0 0Pp0 18 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E2026E2027E线上渠道其他渠道杂货零售渠道传统渠道00.20.40.60.811.21.42018 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E2026E2027E万亿线上渠道其他渠道杂货零售渠道传统渠道0.00.20.40.60.81.01.21.4201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E万亿预包装大米、杂粮和豆类及籽类产品散装大米、杂粮和豆类及籽类产品 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 6：我我国大米行业市场规模（按包装规格）国大米行业市场规模（按包装规格）图图 7：我国我国大米行业市场规模大米行业市场规模占比占比（按包装规格）（按包装规格）数据来源：沙利文，东北证券 数据来源：沙利文，东北证券 图图 8：包装大米与散装大米包装大米与散装大米外观对比外观对比 数据来源：京东，东北证券 在预包装大米市场中，东北大米占据核心地位。在预包装大米市场中，东北大米占据核心地位。凭借当地得天独厚的土壤和气候条件，东北大米在品质和口感方面展现出显著优势，深受消费者青睐。2018 至 2024 年间，东北地区预包装大米的年复合增长率（CAGR）达到 8.0%，高于其他地区。在此期间，东北大米在预包装大米市场中的份额从 38.9%提升至 45.4%。因此，东北包装大米有望凭借产区优势做出品牌效应。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000亿元预包装大米散装大米0 0Pp0 18 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E2026E2027E预包装大米散装大米 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 9：中国预包装大米行业中国预包装大米行业各产区各产区市场规模市场规模 图图 10：中国预包装大米行业中国预包装大米行业各产区各产区市场规模市场规模占比占比 数据来源：沙利文，东北证券 数据来源：沙利文，东北证券 杂粮和豆类及籽类产品市场规模稳步增长，包装化趋势同样上演。杂粮和豆类及籽类产品市场规模稳步增长，包装化趋势同样上演。近年来杂粮和豆类及籽类产品的市场规模保持稳步增长，2018-2024 年市场规模 CAGR 为 4.03%。期间，包装化趋势依然在上演，预包装产品的渗透率持续攀升，其CAGR 达到 17.0%，显著高于散装产品的 1.0%。预包装产品在市场中的占比也从 2018 年的 13.7%增长至 2024 年预计的 27.7%。图图 11：杂粮和豆类及籽类行业杂粮和豆类及籽类行业不同不同包装包装市场规模市场规模 图图 12：杂粮和豆类及籽类行业杂粮和豆类及籽类行业不同不同包装包装规模规模占比占比 数据来源：沙利文，东北证券 数据来源：沙利文，东北证券 2.3.整合空间巨大，龙头成长空间广阔整合空间巨大，龙头成长空间广阔 行业存在较大整合空间行业存在较大整合空间，有望孕育出大规模，有望孕育出大规模优秀优秀企业企业。厨房主食食品规模大，但过去以散装形式为主，品牌化不强，因此行业门槛低，竞争较为散乱。根据沙利文，厨房主食食品行业 CR5 仅 6.9%，龙一市占率也仅 2.3%，行业充斥大量参与者，分散化明显。细分到预包装赛道，市场格局有所优化，预包装大米、杂粮和豆类及籽类整体行业 CR5 为 8.9%，其中预包装大米单赛道 CR5 达 13.8%。包装化发展会带动品牌化发展，进而会优化市场格局，因此未来行业内会涌现出优秀的成长性品牌企业。随着包装化发展进程的持续深化，品牌化发展将获得有力驱动，市场格局进而会不断优化，在此过程中，具有产品品牌打造能力、能精准把握市场需求的企业将脱颖而出，不断获取市场份额。020040060080010001200140016001800亿元东北华东华中西南其他0 0Pp0%东北华东华中西南其他01,0002,0003,0004,0005,000亿散装杂粮和豆类及籽类产品预包装杂粮和豆类及籽类产品0 0Pp0 18 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E2026E2027E散装杂粮和豆类及籽类产品预包装杂粮和豆类及籽类产品 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 13：厨房主食食品厨房主食食品竞争格局（竞争格局（2022）图图 14：预包装大米预包装大米/杂粮杂粮/豆类及籽类豆类及籽类产品产品竞争格局竞争格局（2022）数据来源：沙利文，东北证券 数据来源：沙利文，东北证券 图图 15：预包装大米预包装大米竞争格局（竞争格局（2022）图图 16：预包装东北大米预包装东北大米竞争格局（竞争格局（2022）数据来源：沙利文，东北证券 数据来源：沙利文，东北证券 2.4.十月稻田十月稻田：厨房主食食品品牌化厨房主食食品品牌化运营标杆运营标杆 十月稻田十月稻田是厨房主食食品是厨房主食食品品牌化品牌化运营的优秀企业运营的优秀企业。公司创立于 2006 年，于 2023 年在香港上市，是中国领先且快速发展的厨房主食食品企业。自成立以来，借助东北优质产区，公司专注于为消费者提供高品质的预包装大米、杂粮、豆类以及干货产品。公司早期通过主动发力线上营销渠道，顺应社会品质消费发展趋势，聚焦中高端预包装产品，成功构建出“十月稻田”、“柴火大院”等一系列知名品牌，并逐渐实现线上线下全渠道布局，成功入驻山姆、沃尔玛等线上商超。根据沙利文，公司在中国大米、杂粮、豆类及籽类市场的线上渠道市占率第一，同时在杂货零售渠道位列第四。凭借着过往在产品打造、渠道运营以及品牌建设等方面积累的丰富经验，公司成功实现了大单品的持续孵化与壮大。2024 年，公司打造出第二大单品玉米，当年实现收入 8.2 亿元，同比 523.2%。基于此，公司未来有望实现品类的持续拓展，逐步发展成为一家具有广泛影响力的平台型农产品运营企业。公司A2.3%公司B2.3%公司C1.7%公司D0.4%十月稻田0.2%其他93.1%公司B3.2%公司C2.7%十月稻田2.0%公司E0.6%公司F0.4%其他91.1%公司B5.2%公司C4.2%十月稻田2.8%公司E1.0%公司F0.6%其他86.2%十月稻田9.7%公司B6.5%公司C3.7%公司E0.9%公司F0.7%其他78.5%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 17：2020-2024 年公司营业收入年公司营业收入情况情况 图图 18：2020-2024 年公司净利润年公司净利润情况情况 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 19：2020-2024 年公司年公司收入构成收入构成 图图 20：2020-2024 年公司年公司毛利率毛利率情况情况 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 0 0P020304050607020202021202220232024亿元营业收入YoY-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.020202021202220232024亿元归母净利润非经常项目前利润0 0Pp0 202021202220232024大米产品谷物杂粮玉米产品乾散货及其他0%5 %05 202021202220232024大米产品谷物杂粮玉米产品乾散货及其他整体 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 21：十月稻田：十月稻田产品“产品“618”取得优异成绩”取得优异成绩 数据来源：京东，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 3.食用油食用油：格局逐渐清晰，：格局逐渐清晰，品牌企业有望不断成长品牌企业有望不断成长 3.1.食用油以大豆油为主，进口补充特定品类缺口食用油以大豆油为主，进口补充特定品类缺口 食用植物油指以食用植物油料或植物原油为原料制成的食用油脂。食用植物油指以食用植物油料或植物原油为原料制成的食用油脂。根据油料作物的种类，食用植物油可分为大豆油、菜籽油、花生油等不同品种，其中将两种或两种以上食用植物油调配而成的食用油脂称为食用植物调和油。植物油的制作工艺主要包括油料作物初加工、精炼加工和调和包装三大步骤。油料作物初加工阶段通过压榨或浸出工艺提取油料作物中的油脂得到毛油，同时产出副产品粕类可适用于饲料业；毛油进一步精炼加工除杂提纯制得可用于罐装的精制油。图图 22：食用植物油制作工艺图示：食用植物油制作工艺图示 数据来源：公司公告，东北证券 我国食用油以大豆油为主，进口补充特定品类缺口我国食用油以大豆油为主，进口补充特定品类缺口。食用植物油整体供给量 2018 年到 2024 年期间保持平稳，CAGR 为 0.51%，其中进口量基本占整体供应量的 10-15%，主要旨在补充我国特定品类缺口，2024年棕榈油进口量占整体进口比重的45%，菜籽油占据 27%，而我国主要的食用植物油消费品类大豆油进口量仅 3%，主要以自供为主。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 23：2014-2024 年我国食用油供给情况年我国食用油供给情况 图图 24：2014-2024 年我国年我国食用油食用油供给来源供给来源分布分布 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 25：我国我国食用油食用油进口分布进口分布（2024）图图 26：我国我国不同类别食用油消费情况不同类别食用油消费情况（2022/23）数据来源：钢联，东北证券 数据来源：国家粮油信息中心，东北证券 3.2.消费者健康意识增强，消费者健康意识增强，包装包装化化发展发展是长期趋势是长期趋势 包装油替代散装油是长期趋势。包装油替代散装油是长期趋势。食用植物油按照包装形式可分为散装油、小包装食用油（规格 0-5L，家庭和餐饮业均可适用）和中包装食用油（主要用于餐饮业），消费形式正持续从散装油过渡至包装油：1）对于消费者来说，柴米油盐的健康属性是最重要的考虑因素。随着人均可支配收入的增长和社会整体健康意识的增强，品质相对更好且具有品牌背书包装食用油更受到广大消费者青睐。根据欧睿，2010 年至今我国包装食用油的销量复合年增长率达 4.3%，渗透率由 29.6%提升至 37.9%；2）对于生产商，包装油相较于散装油来说在打造品牌力、拓宽渠道及获取产品溢价上均具有显著优势；3）从政策角度，随着食用油的质量监管不断加强，行业运营逐渐规范化，促进了包装油的发展。-20%-15%-10%-5%0%5,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000万吨产量进口量总供给YoY0 0Pp0 142015201620172018201920202021202220232024产量进口量棕榈油45%菜籽油27%大豆油3%其他25%大豆油44%菜籽油25%棕榈油11%花生油8%葵花籽油5%棉籽油3%其他4%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 27：2010 年来我国包装食用油年来我国包装食用油消费量消费量 图图 28：包装：包装食用食用油油渗透率渗透率 数据来源：欧睿，国家粮油信息中心，东北证券 数据来源：欧睿，Wind，东北证券 表表 2：包装油对散装油的替代优势：包装油对散装油的替代优势 替代优势替代优势 消费者消费者 健康健康 1、包装油整体生产流程更加标准化，原料/生产/运输/储存等全产业链环节受到严格的质量控制；2、终端产品品质相对更好，监管严格透明，食用更加放心。便利便利 1、选择便利。品牌背书选择方便，并且生产期、保质期、营养成分等一目了然，能方便对比不同产品；2、购买便利。购买渠道丰富，且运输携带方便。精致精致 包装设计使得外观更加精美，油体的表象呈现得更好。生产商生产商 监管监管 越来越多的城市和地区限制销售散装油，未来散装油的生产销售将会受到更大范围的限制。销价销价 包装油可以实现更高的毛利率（一般小包装中包装散装油）；如道道全 2024 年包装油和散装油毛利率分别 13.51%和-4.42%。品牌品牌 更容易打造品牌壁垒和建立客户黏性 渠道渠道 运输、装卸和铺陈更方便，有助于扩大渠道覆盖面 数据来源：公司公告，东北证券 -6%-4%-2%0%2%4%6%8004006008001,0001,2001,4001,600201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024万吨包装食用油消费量YoY0%5 %05 102024 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 29：包装油与散装油外观对比包装油与散装油外观对比 数据来源：京东，东北证券 3.3.市场份额持续头部集中，品牌企业有望不断成长市场份额持续头部集中，品牌企业有望不断成长 包装油市场呈现出综合粮油企业包装油市场呈现出综合粮油企业 特色油种品牌企业为主的竞争格局。特色油种品牌企业为主的竞争格局。1）综合粮油企业包括食用植物油龙头企业金龙鱼和中粮集团下的中粮油脂。金龙鱼业务范围覆盖厨房食品、饲料原料和油脂科技三大板块，旗下拥有核心品牌“金龙鱼”，同时打造了“欧丽薇兰”、“胡姬花”和“鲤鱼”分别专注于橄榄油、花生油和菜籽油的高端品牌；中粮集团的产品包括散油（豆油、菜籽油、棕榈油等）、包装油、特种油脂等，旗下品牌包括小包装油品牌“福临门”、中包装油品牌“福掌柜”。2）特色油种品牌企业包括道道全、西王食品、鲁花等，以单一品种食用植物油作为核心品类，有意打造品牌于特定品种的关联性，如道道全菜籽油、西王玉米油和鲁花花生油。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 30：包装食用植物油的竞争格局：包装食用植物油的竞争格局 数据来源：公司公告，东北证券 未来拥有品牌力的企业将不断压缩小型企业及小作坊的生存空间。未来拥有品牌力的企业将不断压缩小型企业及小作坊的生存空间。1）近年来头部企业不断加强品牌的宣传和渠道的铺陈，中小企业持续被淘汰出局。根据中国工业统计年鉴数据，我国规模以上食用植物油企业（年主营业务收入 2000 万以上）数量由 2015 年 2184 家减少至 2020 年的 1564 家，减幅达 28.4%，目前小包装食用植物油行业 CR5 达到 65.9%。2）随着消费者健康意识和品牌意识的增强，消费者在产品的选择上会倾向于具有较强品牌力企业，中小厂商产品品牌背书较弱，竞争力会不断下降，行业集中度有进一步增加的空间。与此同时，随着各头部企业的产能扩建和渠道铺设足以满足市场所需，全国对散装油生产销售进行限制的城市将不断增加，散装油生产商将被迫退出市场竞争。图图 31：规模以上食用植物油企业数量不断减少：规模以上食用植物油企业数量不断减少 图图 32：食用植物油行业：食用植物油行业竞争格局竞争格局（2024）数据来源：中国工业统计年鉴，东北证券 数据来源：前瞻研究院，东北证券 3.4.金龙鱼：金龙鱼：粮油粮油行业行业巨头巨头，业绩迎来改善，业绩迎来改善 金龙鱼金龙鱼是我是我国农产品和食品加工领域的巨头国农产品和食品加工领域的巨头，盈利能力持续改善，盈利能力持续改善。公司在全国有 81个投产生产基地和 100 多家生产型企业，业务涵盖从油籽压榨到油脂科技、粮食加工及延伸产业链等众多领域。经过多年深耕，公司孕育了金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花等众多知名品牌，产品从食用油到调味品、从粮食产品到饲料原料及油脂科技产05001,0001,5002,0002,50020152022金龙鱼38%中粮15%山东鲁花7%上海良友集团3%长寿花3%其他34%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 品等丰富多样，得以满足家庭、餐饮和工业等多方面需求，同时公司构建了全渠道营销网络，产品覆盖线上线下各大渠道。公司整体经营规模较大，2022-2024 年营业收入平均达到约 2500 亿元，受大豆、棕榈油等价格大幅波动，期间公司整体利润相较 2020-2021 年有所下滑。但随着原料价格下降，公司成本有所改善，盈利也得到提升。2025 年 Q1 公司实现归母净利润 9.8 亿元，同比 11.2%，毛利率/归母净利率分别提升至 6.8/1.7%。图图 33：2020-2025Q1 金龙鱼营业收入金龙鱼营业收入 图图 34：2020-2025Q1 金龙鱼金龙鱼归母归母净利润净利润 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 35：2020-2025Q1 金龙鱼金龙鱼四费率四费率 图图 36：2020-2025Q1 金龙鱼金龙鱼毛利率和毛利率和归母归母净利率净利率 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 -10%-5%0%5 001,0001,5002,0002,5003,00020202021202220232024 2025Q1亿元营业收入YoY-40%-30%-20%-10%0 0203040506070202020212022202320242025Q1亿元归母净利润YoY-1%0%1%2%3%4%5%6 2020212022202320242025Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率四费率0%2%4%6%8 2020212022202320242025Q1毛利率净利率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 37：金龙鱼全国化布局金龙鱼全国化布局 数据来源：Wind，东北证券 3.5.道道全：道道全：深耕菜籽油逾深耕菜籽油逾 20 年，成就中国菜油第一股年，成就中国菜油第一股 中国中国菜油第一股菜油第一股，利润迎来大幅增长，利润迎来大幅增长。道道全核心业务聚焦于小包装菜籽油的研发、生产和销售，凭借先进工艺与严格品控，逐渐确立了在该细分市场的领先地位。同时，公司业务版图还涉及中包装油、粕类及散装油领域。公司旗下“道道全”“海神”“菜籽王”等品牌覆盖全国各大省市，凭借“口味纯正、营养健康、绿色安全”的产品理念，成为深受消费者信赖的粮油品牌。其中“道道全”品牌已经成为食用植物油菜籽油类细分品类的代表性品牌，奠定了其在菜籽油领域的广泛而深远的影响力。受益于原料成本持续下降，公司业绩得到显著改善，毛利率和净利率自 2023 以来持续提升，2024 年和 2025 年上半年归母净利润均实现大幅增长，分别 133.5/563.2%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 38：2020-2025H1 道道全道道全营业收入营业收入 图图 39：2020-2025H1 道道全道道全归母归母净利润净利润 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 40：2020-2025H1 道道全道道全四费率四费率 图图 41：2020-2025H1 道道全道道全毛利率和净利率毛利率和净利率 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 42：道道全道道全品牌矩阵品牌矩阵 数据来源：公司官网，东北证券 -20%-10%0 0020304050607080202020212022202320242025H1亿元营业收入YoY-5-4-3-2-10123202020212022202320242025H1亿元-1%0%1%2%3%4%5%6%7 2020212022202320242025H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率四费率-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8 2020212022202320242025H1归母净利率销售毛利率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 4.水果：水果：品牌价值凸显品牌价值凸显，蓝莓脱颖而出蓝莓脱颖而出 4.1.水果市场庞大，品牌价值逐渐得市场认可水果市场庞大，品牌价值逐渐得市场认可 水果市场规模庞大，人均消费还有较大增长潜力。水果市场规模庞大，人均消费还有较大增长潜力。水果作为日常消费品，兼具营养价值和美味口感，使得其拥有庞大的消费市场。根据国家统计局数据，2024 年我国水果产量超过 3.4 亿吨，稳居全球水果主产国前列，其中西瓜、柑橘和苹果是我国主要产出的水果品类。随着国民收入水平不断提升，人均水果消费需求同样持续增长。2023 年我国人均鲜瓜果消费量为 60.8 千克，较 2013 年提升 60.8%。而根据 中国居民膳食指南（2022），健康成年人每天摄入 200-350 克水果比较适宜，对应年消费量 73-128kg 左右，因此从健康膳食的角度来看，我国人均水果消费还有较大的增长空间，居民消费潜力还有待释放。图图 43：2013-2023 年我国人均鲜瓜果消费量年我国人均鲜瓜果消费量 图图 44：我国我国水果产量分布水果产量分布 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：云果产业大脑，东北证券 水果品牌价值正日益获得市场认可。水果品牌价值正日益获得市场认可。根据2024 中国果品品牌价值评估报告，国内多个果品区域公用品牌价值突破五十亿元，其中山东烟台苹果、新疆库尔勒香梨与陕西延安苹果位居前三，分别以 158.37 亿元、139.30 亿元、92.45 亿元的品牌价值领跑榜单。值得注意的是，前十名果品区域公用品牌价值较 2022 年均实现增长，陕西咸阳马栏红苹果以 17.8%的增幅位居首位，大荔冬枣、周至猕猴桃、运城苹果和烟台苹果等 4 个品牌的品牌价值增量均高于 5 亿元，折射出水果产区品牌化趋势正加速释放市场潜力，反映出水果品牌价值正日益获得市场认可。表表 3：2024 年品牌价值位于前年品牌价值位于前 10 的果品区域公用品牌的果品区域公用品牌 排序 地区 品牌名称 品类 产品 品牌价值(亿元)价值增量(亿元)价值增长率 1 山东 烟台苹果 仁果 苹果 158.37 5.43 3.55%2 新疆 库尔勒香梨 仁果 梨 139.30 1.24 0.90%3 陕西 延安苹果 仁果 苹果 92.45 9.46 11.40%4 陕西 咸阳马栏红 仁果 苹果 89.72 13.56 17.80%5 四川 眉山春橘 柑橘 桔 78.73-6 山东 栖霞苹果 仁果 苹果 75.36 4.21 5.92%7 河南 灵宝苹果 仁果 苹果 74.58 4.40 6.28%8 陕西 周至猕猴桃 浆果 猕猴桃 69.78 8.15 13.22%9 山西 运城苹果 仁果 苹果 68.29 7.80 12.90 陕西 大荔冬枣 核果 枣 67.34 8.33 14.11%数据来源：2024 中国果品品牌价值评估报告，东北证券 4.2.水果消费升级，蓝莓脱颖而出水果消费升级，蓝莓脱颖而出 010203040506070千克人均食品鲜瓜果消费量西瓜20%柑橘19%苹果15%梨6%葡萄5%甜瓜5%香蕉4%其他26%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 水果消费趋势持续变化，营养和功效愈发受到关注水果消费趋势持续变化，营养和功效愈发受到关注，品牌产地亦是重要决策因素，品牌产地亦是重要决策因素。随着收入增长、健康意识提升以及种草经济的发展，水果消费趋势也在悄然变化。根据艾瑞咨询的 水果新食尚消费趋势报告，消费者选择水果的考虑因素中水果品质、营养价值和口味成为最多关注的方面，而营养成分和水果功效也备受关注，反映了消费者健康消费的优先性，此外甜度和外观颜值也颇受消费者关注。而对购买水果过程中的考虑因素变化的调查中，消费者同样更加关注水果对自身健康水平的影响，健康消费理念更加突出。此外，随着居民品质消费观念的不断深化，水果的产地与品牌正逐渐成为消费者做出购买决策时的关键考量因素。图图 45：消费者选消费者选择水果的考虑因素择水果的考虑因素 图图 46：购买水果过程中的考虑因素变化购买水果过程中的考虑因素变化 数据来源：艾瑞咨询，东北证券 数据来源：艾瑞咨询，东北证券 蓝莓依靠营养价值、功效、口感、颜值、食用方便等综合优势脱颖而出。蓝莓依靠营养价值、功效、口感、颜值、食用方便等综合优势脱颖而出。蓝莓拥有较高的营养价值，其果实中富含花青素，同时含有维生素 E、维生素 A、维生素 B、超氧化物歧化酶（SOD）、熊果苷以及丰富的钾、铁、锌、钙等矿物质元素，属高氨基酸、高铜、高锌以及高铁的水果，具有保护视力、防止脑神经老化、保护肝脏、提高机体免疫力、美容美颜等多种功能。另外，蓝莓的颜值突出，口感酸甜清爽，食用方便，适合于各种场合，不仅可以直接清洗食用，也可用于食品加工制作果汁等产品。根据艾瑞咨询，蓝莓在颜值、功效认同和营养价值方面最为得到消费者认可，并且最大比例的消费者愿意增多蓝莓消费。0 0P%水果品质营养价值口味营养成分水果功效种植环境甜度外观颜值健身减脂帮助0 %更加关注营养成分更加重视营养丰富均衡更加关注功效更加关注含糖量更加关注产地、产区更加关注水果的品牌更加关注外观颜值 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 47：蓝莓依靠营养价值、功效、颜值等优势脱颖而出：蓝莓依靠营养价值、功效、颜值等优势脱颖而出 数据来源：艾瑞咨询，东北证券 我国蓝莓产业我国蓝莓产业处于快速发展期处于快速发展期，2024 年年全国全国产量近产量近 80 万吨万吨。我国蓝莓产业起步于上世纪 80 年代，而商业化栽培开始于 2000 年初，吉林农业大学技术支持山东青岛胶南建立了国内第一个蓝莓产业化生产基地。随着初步种植的成功，蓝莓开始在我国大面积推广，其种植面积和产量得到快速提升。2024 年我国蓝莓种植面积和产量分别为 144 万亩和 78.0 万吨，相较于 2020 年分别增长 44.38%和 124.66%，其中产量增速更快主要得益于近年来蓝莓种植技术提升下单产的增长，2024 年我国蓝莓单产为 542.4 公斤/亩，较 2020 年增长 55.6%。图图 48：我国蓝莓栽培面积我国蓝莓栽培面积 图图 49：我国蓝莓我国蓝莓产量产量 数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 02040608010012014016020202024万亩010203040506070809020202024万吨 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 基质蓝莓门槛高、品质佳、收益好，基质蓝莓门槛高、品质佳、收益好，是产业未来发展方式是产业未来发展方式。蓝莓种植方式主要分为土壤栽培和基质栽培。土壤栽培，即传统地栽，是我国最主要的蓝莓种植形式，参与者以中小种植户为主，种植地分布于全国，而基质栽培则是将蓝莓种植于栽培容器中，配备水肥一体化系统，科学地控制蓝莓生长环境，目前主要集中于云南地区，参与者以大型种植商为主，包括诺普信、怡颗莓和佳沃。基质蓝莓进入门槛相对更高，一方面是资金门槛，基质栽培有较高的前期固定成本投入；另一方面是资源门槛，基质栽培一般以大规模建设为主，土地资源和苗种资源是硬性门槛。但从收益角度来讲，基质蓝莓品质更好，且单产会明显高于地栽蓝莓，诺普信蓝莓基地亩产首年即达 1 吨/亩，后续产季有望升至 1.5 吨/亩；而地栽蓝莓亩产平均低于 0.5 吨/亩，主要系大型种植商拥有更优质的土地资源和苗种资源，且种植技术更为先进和管理经验也更为丰富；同时，由于基质栽培可控制环境和水肥，自然风险也相对更低。2020 年以来基质蓝莓发展迅速，2024 年种植面积和产量占比分别达到 25.4%和37.0%。图图 50：我国我国基质基质蓝莓面积蓝莓面积 图图 51：我国我国基质基质蓝莓蓝莓产量产量 数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 优质蓝莓需求缺口明显，进口量优质蓝莓需求缺口明显，进口量保持保持上涨上涨趋势趋势。由于我国基质栽培的面积占比不高，优异蓝莓产量远远不能满足国内消费需求的快速上涨，因此为了满足市场对高品质鲜果的需求，我国每年仍需进口蓝莓。2020-2024 年蓝莓进口量的年复合增速为11.4%。在进口蓝莓中，秘鲁蓝莓占据主导地位，2024 年其进口量占比高达 89%。然而，由于进口海运耗时较长，进口蓝莓在新鲜程度和口感方面逊于以云南为主的国内优质产区蓝莓，因此终端售价一般也低于云南蓝莓。0%5 %01015202530354020202024万亩面积占比0%5 %0510152025303520202024万吨产量占比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 52：我国蓝莓我国蓝莓进口量进口量 图图 53：2024 年年我国蓝莓我国蓝莓进口分布进口分布 数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 数据来源：tridge，东北证券 4.3.云南气候条件上佳，早产蓝莓溢价突出云南气候条件上佳，早产蓝莓溢价突出 蓝莓蓝莓生长条件较为严格，产量地域集中度较高，其中基质蓝莓主要分布云南地区。生长条件较为严格，产量地域集中度较高，其中基质蓝莓主要分布云南地区。蓝莓对生长条件的要求较为严格，一方面是土壤环境，蓝莓喜弱酸性且富含有机质的土壤，且需要有良好的透气性和排水性；另一方面是气候环境，蓝莓喜凉爽的气候，适宜温度为 15-25之间，并且需要保障充分的阳光。我国蓝莓种植主要分布于云贵川、辽宁和山东等地，该五省蓝莓产量总计占有我国蓝莓产量的 70%，其中云南产出了我国 23%的蓝莓，是我国最大的蓝莓产区。而果径相对更大、专利株占比更高、主要以鲜果消费的基质蓝莓主要分布于气候条件优异的云南地区，海拔 1100-1300 米、早春时节的明显昼夜温差等特征有助基质蓝莓生长。2024 年云南基质蓝莓产量占全国比例高达 57%。图图 54：我国我国蓝莓产量（蓝莓产量（2024）图图 55：我国我国基质基质蓝莓蓝莓产量产量（2024）数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 数据来源：tridge，东北证券 蓝莓供应的季节性差异明显，云南早产蓝莓独享价格红利。蓝莓供应的季节性差异明显，云南早产蓝莓独享价格红利。云南因其独特的地理特征，具有海拔适宜、全年温差小、昼夜温差大、阳光充分等特点，是全球最适宜蓝莓生长的产区之一，产出的蓝莓不仅品质优越，而且能够尽早成熟上市，享受市场供给空白期的价格红利。根据2024 年中国蓝莓产业发展报告，我国自 9 月到次年 1 月的黄金时期仅云南能产出蓝莓，而到 5-6 月份的时候全国各大产区蓝莓才陆-40%-30%-20%-10%0 0P%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520202021202220232024万吨蓝莓进口数量YoY秘鲁89%其他11%云南23%辽宁14%山东11%贵州11%四川11%其他30%云南57%辽宁19%四川8%山东6%广东5%其他5%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 续上市。而提前上市的云南蓝莓抓住国内本土高端时令水果供应的空档期，加上春节等消费需求旺季，得以享受更高的市场销售价格。图图 56：各地区蓝莓成熟季节各地区蓝莓成熟季节 数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 图图 57：蓝莓价格走势：蓝莓价格走势 数据来源：吉林农业大学学报，东北证券 4.4.诺普信：蓝莓规模快速增长，品牌打造持续见效诺普信：蓝莓规模快速增长，品牌打造持续见效 蓝莓规模快速增长，品牌打造持续见效。蓝莓规模快速增长，品牌打造持续见效。诺普信以农药制剂生产经营业务起家，并于 2008 年成功登陆深交所，成为全国制剂行业第一股。上市之后公司实现了规模的快速扩张，同时不断谋求新的业务发展，并在 2015 年推出田田圈农业综合服务平台，构建大三农互联网生态圈，推动公司经营规模进一步增长。2018 年以来，公司着手探索单一特色作物产业链，成功布局云南基质蓝莓种植业务，打造第二增长引擎，并在 2023 年实现战略作物蓝莓的首次产出。随后公司大力扩张蓝莓业务，实现业绩的显著增长。2024年，公司生鲜消费类产品销量达到4.9万吨，同比增长99.2%；生鲜消费业务创收 21.4 亿元，同比大幅增长 251.3%；而全年归母净利润则为 5.85亿元，同比提升 148.1%。目前公司蓝莓业务仍处于快速成长期，渠道构建、品牌打造等不断得到完善，此外，公司在营销端的改革成果斐然，通过大力开展渠道与品 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 牌建设，不断加强与山姆、京东、OLE 等大型 KA 客户的合作，持续强化“爱莓庄”、“迷迭蓝”等品牌力，引领蓝莓消费潮流。2025 年上半年公司即实现净利润 6.48 亿元。与此同时，公司还在最大程度积极拓展土地资源，力求进一步开拓成长空间。图图 58：2020-2025Q1 诺普信诺普信营业收入营业收入 图图 59：2020-2025Q1 诺普信诺普信归母净利润归母净利润 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 60：2020-2025Q1 诺普信诺普信四费率四费率 图图 61：2020-2025Q1 诺普信诺普信毛利率和净利率毛利率和净利率 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 -10%-5%0%5 %0502030405060202020212022202320242025Q1亿元营业收入YoY-50%0P00 0234567202020212022202320242025Q1亿元归母净利润YoY0%5 % 2020212022202320242025Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率四费率0%5 %05EP 2020212022202320242025Q1归母净利率销售毛利率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 图图 62：公司在云南布局的蓝莓基地公司在云南布局的蓝莓基地 数据来源：公司官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 5.风险提示风险提示 1）原材料价格波动。厨房主食食品和食用油均会受到原料价格波动影响，若原材料价格上涨过快，且相关产品价格调整不及时，则盈利能力将受到影响。2）市场竞争加剧。农产品市场竞争者数量众多，若出现严重的恶性竞争，企业盈利能力可能会受到影响。3）食品安全风险。食品安全是消费者非常关注的方面，若出现相关舆情，将对市场需求造成不利影响。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 研究团队简介：研究团队简介：Table_Introduction 李强：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科，现任东北证券食品饮料行业组长分析师。曾任华龙证券有限责任公司研究员，南京证券股份有限公司研究员。具有 10 年证券研究从业经历，荣获 2019 年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第1 名，2019 年 Wind 资讯金牌分析师第 5 名，2018 年每市食品饮料行业年度组合收益第 4 名，2018 年投研社最受机构欢迎分析师，2018 年进门财经百佳分析师，2018 年食品饮料研究 Wind 平台影响力排行榜第 7 名，2018 年度知丘杯金测奖最佳分析师第 3 名，2017 年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第 2 名，“2016 年 Wind 资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第1 名。陈科诺：华威大学金融硕士，四川大学金融本科。2022 年加入东北证券，现任东北证券食品饮料组分析师。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/30 食品饮料食品饮料/行业深度行业深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址：网址：http:/ 电话：电话：95360,400-600-0686 研究所公众号：研究所公众号：dbzqyanjiusuo 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630

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请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款食品饮料食品饮料报告日期：报告日期：2025 年年 08 月月 26 日日白酒持续出清，关注成长板块估值修复白酒持续出清，关注成长板块估值修复食品饮料食品饮.

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证券分析师 行业研究/行业点评 食品饮料 2025 年 08 月 24 日 板块受益市场轮动 基本面继续等待验证 看好 食品饮料行业周报 20250818-20250822 相关研究 茅台业绩符合预.

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证券研究报告：食品饮料|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位17416.2252 周最高19.

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